外資大砍ETF，該出逃嗎？

新聞常講外資「大屠殺」、「連殺」、「狂砍」ETF，以說明外資大量賣出ETF，但ETF的價值與法人買賣並不會有太大的關係（除非後面提到的例外），所以外資不論賣出多少ETF，都不會對手上的ETF價值有太大的影響，投資人不必恐慌賣出。

投資人投資於ETF除應注意一般風險還應注意包含但不限於折溢價風險，參考證交所說明如下：

ETF市價由市場供需決定，可能低於或高於淨值而產生折價或溢價。折溢價過大代表ETF成交價格產生偏離。此外，連結海外標的之ETF可能因國內外市場交易時間差而有折溢價情形。

ETF初級、次級市場機制

由於ETF在未達發行額度的情況下會同時在兩種市場交易：初級市場與次級市場。¹

初級市場

初級市場是指投資人（通常是像外資一樣的法人機構）直接向ETF發行券商以實物或是現金方式申購，有一定的每現金（或實物）申購單位之受益權單位數，也就是低消，通常約在５０萬個單位左右，以００５０為例，最少需要約４千６百萬左右，也就是因為有低消的緣故一般投資人無法負擔高額低消，故多為法人操作。

實物申購是指依據券商公告的申購買回清單（PCF），交給券商相同比例的股票換回ETF受益憑證，而買回則是會得到一籃子相同比例的股票

現金申購則是依照券商公告的淨值和券商購買受益憑證，多出現在海外型、槓桿、反向ETF。

次級市場

次級市場是指一般投資人在集中市場（證交所或櫃買中心）進行交易，交易對象為一般自然人與法人，交易方式則和股票差不多，也必須負擔證交稅、手續費，交易量不限。

法人大砍ETF原因

折溢價

由於初級市場是依據淨值進行交易，也就是ETF真正的價值，而次級市場則是由市場供需決定，因此兩者價格不一定一致，有時候次級市場的價格會比初級市場高，此時稱為溢價（premium），也就是次級市場投資人在用較貴的價格購買ETF，而此時如果法人從初級市場以較便宜的淨值購入，再到次級市場以較高的市場價賣出，法人就可以藉此賺取價差。反之則為折價（discount）。

提供流動性

由於有些ETF很搶手，太多人想要購買，但是一開始募集時發行的數量不夠，因此就需要有人從初級市場申購後放到次級市場來賣，而每檔ETF都有所謂的流動券商來提供證券的流動性，導致表面上券商好像在倒貨。

ETF於初級市場已達發行額度

部份ETF設有最高募集限制，當到達限制時無法在初級市場申購，就很容易出現溢價的情況，有無最高募集限制，可參閱公開說明書中得否追加發行一節，如00981A（主動統一台股增長）無最高募集限制：

而00646（元大標普500基金）²則有，

例如在美伊戰爭時期元大S&P原油反1（00673R）就曾經達到發行額度上限，當時不少投資人認為油價有下跌的可能因此大量購入此ETF，進而出現34.84%的溢價（2026/3/30），直到4月7日追加募集開放申購後溢價才回歸正常³。

通常發行券商會在額滿後向金管會申請追加募集，並由其核准生效、央行同意後才會有新的額度可以在初級市場交易。

參考資料